申购提醒||医药销售疯狂扩张的黑马-益丰转债申购价值分析

六月的第一支可转债-益丰转债公开发行，类属医药销售商业，接下来我们看看投资价值分析

益丰转债债券评级：AA ,发行规模：15.81亿，转股价值：109.73，溢价率：-8.87%，无担保，转股价值较高，信用评级好

行业对标：一心转债

公司主营：公司是大型区域性零售连锁药房，在华中、华东及华北区域有相对竞争优势。公司主要从事药品、保健品、医疗器材及健康相关日用便利品的配送、销售业务，与老百姓，大参林、一心堂，相近，是国内大型区域性零售连锁药房。除老门店内生性增长之外，新开门店及收购门店等外延式拓展是公司主要的成长路径。截至2020Q1，公司合计共有4450 家直营门店，同比新增704 家，但疫情影响下门店拓展速度有所放缓，其中社区型药店占比最高，达到83.9%，直营门店的总经营面积达到52.79 万平米，同比增长12.1%。从选址分布角度来看，公司区域选择相对聚焦，2018 年公司重组收购新兴药房86.31%股权进军河北及北京市场，标的为河北省内第二大连锁药房，受新开门店前期投入较大影响，其2018 年扣非归母净利润小幅低于业绩承诺，公司预计2018-2020 三年累计可完成业绩承诺。目前公司业务集中分布于湖南、湖北、上海、江苏、广东、北京等九省市，近两年在中南及华东地区扩张进一步加速，2018-2019 年公司在两大区域分别新增门店1013、1122 家。整体来看，公司并购及新开门店速度快于可比上市公司，且80%以上的主营收入来源于华东和中南地区，在当地市场竞争优势领先。

综合上述给予：积极申购，预计中签率在0.07附近

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